當“-37.63美元/桶”的石油期貨被截圖發(fā)在朋友圈后，不知道有多少人和我一樣，留言問(wèn)了一句“系統故障?”

　　2020年4月20日，我們又一次，一起在手機里見(jiàn)證了歷史…

　　當日，美國WTI 5月原油期貨合約大跌306%，結算價(jià)收報-37.63美元/桶。意味著(zhù)為了賣(mài)掉手里臨近交割的西得克薩斯中質(zhì)油(WTI)期貨合約，原擁有者不僅分文不取，還必須倒給下家3桶德克薩斯炸雞。余波未散，之前一直還比較堅挺的WTI 6月原油期貨日前也跌了不少，國際基準布倫特原油更是18年來(lái)首次跌破每桶20美元。

　　被譽(yù)為大宗商品之王的石油期貨跌出負數，背后是多重不利因素聯(lián)合發(fā)難的結果：

　　疫情導致的全球能源市場(chǎng)低靡、石油倉儲逼近極限、國際航運價(jià)格數倍暴增、早前Opec和俄羅斯發(fā)動(dòng)的大規模原油價(jià)格戰……種種這些不利因素或是巧合或是人為的湊在一起，搬演了如今的局面。
 

　　葡萄酒的行情，比原油期貨市場(chǎng)好嗎?

　　國際范圍的市場(chǎng)低靡、運費高漲、倉儲費用大幅增加也是葡萄酒行業(yè)面對的困境。日前，葡萄酒新聞網(wǎng)站 thedrinksbusiness 援引了歐洲釀酒商協(xié)會(huì )(CEEV)公布的最新數據表示，歐洲葡萄酒市場(chǎng)份額總量可能減少了30%，而總價(jià)值更減少了50%，由于疫情前景不明，人們還是傾向于少買(mǎi)或購入更便宜的酒代替。

　　3 月初，大量歐洲消費者由于準備隔離而大量采購囤積，短暫疏解了葡萄酒生產(chǎn)者的困境，但熱潮過(guò)后，線(xiàn)下酒水零售依舊困難重重。

　　CEEV的成員包括歐盟范圍內23個(gè)國家7000家酒莊和生產(chǎn)廠(chǎng)，占全歐盟出口葡萄酒總量的90%，自今年1月開(kāi)始，所有成員的出口額就在一直下滑。CEEV甚至開(kāi)始理性的建議成員將自己的葡萄酒送往蒸餾廠(chǎng)以生產(chǎn)倉儲成本更低，更容易存放的烈酒甚至酒精，并游說(shuō)歐盟委員會(huì )部分承擔這次抗疫蒸餾的費用。雖然這樣做遠不如直接銷(xiāo)售葡萄酒理想，但至少比嚴重積壓滯銷(xiāo)，多余的酒被迫廢棄要好。

　　更大的危機存在于南半球，由于疫情和葡萄酒生產(chǎn)本就最繁忙的采收-釀酒季重合，南非、智利、澳洲等國的酒莊都背負了巨大的壓力。對于其中依賴(lài)出口的那些生產(chǎn)者來(lái)說(shuō)，困境就更是雪上加霜了。前幾日我們就曾援引過(guò)澳大利亞葡萄和葡萄酒生產(chǎn)商協(xié)會(huì )的發(fā)言，他們認為澳洲可能有1/3的酒莊面臨破產(chǎn)。

　　自1973年的能源危機以來(lái)，整個(gè)葡萄酒行業(yè)可能還從來(lái)沒(méi)有遇到過(guò)如此嚴峻的挑戰。

　　葡萄酒市場(chǎng)可能出現負價(jià)格嗎?

　　盡管危機重重，葡萄酒行業(yè)里出現負價(jià)格的可能性很低…甚至說(shuō)完全沒(méi)有。

　　一方面，葡萄酒行業(yè)絕大多數貿易都屬于現貨交易。另一方面，即使對金字塔尖那一小部分參與期酒貿易的酒莊來(lái)說(shuō)，兩種期貨的游戲規則仍有很大不同。

　　在國際原油期貨交易中，有大比例的參與者并不從事任何與石油相關(guān)業(yè)務(wù)。作為金融產(chǎn)品，被交易的只是期貨合約。當市場(chǎng)健康時(shí)，這些合約會(huì )經(jīng)過(guò)幾次買(mǎi)賣(mài)，最終在交貨前出手給真正從事實(shí)物貿易的公司統一提貨、運輸、倉儲……

　　這種對于期貨合約的交易會(huì )有一個(gè)具體的截止日期，稱(chēng)之為期貨的“交割日”。雖然會(huì )有若干寬限，但理論上到達交割日時(shí)，所有期貨合約的持有者必須要到指定地點(diǎn)去把商品拿走。萬(wàn)一這時(shí)候不想要了，合約的持有者不僅不能拿回自己的錢(qián)，甚至還要倒賠這些商品的保管費、處置費和違約金。

　　而在原油期貨市場(chǎng)里，最可怕的莫過(guò)于某人買(mǎi)了幾十桶原油期貨合約沒(méi)有出手，交割日之后為了把手頭的油變成錢(qián)。他只能自己拿著(zhù)合約跑去交付地點(diǎn)，帶好油桶抽走屬于自己的部分，然后想辦法雇車(chē)送到加工廠(chǎng)、安排生產(chǎn)、最后找個(gè)加油站打表出售……

　　這顯然不可能，所以實(shí)際操作中，到交割日之前無(wú)論行情如何，所有參與者都會(huì )根據當前價(jià)格進(jìn)行交易。于是，當市場(chǎng)普遍認為一桶石油的價(jià)格無(wú)法抵扣運輸、倉儲、加工的成本時(shí)，合約的擁有者就只好反過(guò)來(lái)付錢(qián)給那些從事石油業(yè)務(wù)的公司，以避免更為昂貴的后續費用，負價(jià)格于是誕生了。

　　上面只是非常簡(jiǎn)化的說(shuō)法，原油期貨交易的實(shí)際操作要在此基礎上復雜很多。但期貨市場(chǎng)出現負值的四個(gè)大前提基本如此：難以逾越的變現壁壘，高昂的保管/銷(xiāo)毀成本，嚴格劃定的交易周期，以及交易周期內全行業(yè)普遍對市場(chǎng)走向的悲觀(guān)態(tài)度。

　　葡萄酒行業(yè)，雖然目前困難重重，還達不到以上條件。只要倉儲保管的費用可以承受，葡萄酒的生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者都有較長(cháng)的周期來(lái)調整市場(chǎng)上的供應量，不至于就算倒付錢(qián)也要轉手。

　　即使是出現最為惡劣的情況，由于倉儲嚴重積壓，一部分的葡萄酒已經(jīng)沒(méi)有儲存并等待上市的必要，酒水的棄置成本仍然是非常低的。比如上文提到的，將多余的酒水拉去蒸餾廠(chǎng)生產(chǎn)酒精就是一種常規操作。再不濟，發(fā)動(dòng)群眾一起喝掉也是好的…

　　而那些有資格參與期貨交易的葡萄酒，就更不在這一限制之內。只要條件容許，酒莊和酒商完全可以繼續囤積這些陳年能力上佳的作品，一直到需求恢復為止。

　　雖然精品葡萄酒也時(shí)常被迫降價(jià)，但背后往往是初始定價(jià)非理性的偏高、長(cháng)期的市場(chǎng)低靡或者經(jīng)營(yíng)者資金壓力導致的，不論期貨還是現貨，葡萄酒市場(chǎng)很少會(huì )因為短期內市場(chǎng)的悲觀(guān)態(tài)度而大幅下滑。
 

　　原油期貨價(jià)格，對葡萄酒行業(yè)未來(lái)有什么影響?

　　雖然二者的游戲規則完全不同，原油市場(chǎng)還是會(huì )影響到葡萄酒。至少，購買(mǎi)了國內原油期貨理財產(chǎn)品的朋友，現在肯定很想喝一杯。

　　從最直接的影響來(lái)看，這次原油期貨負價(jià)的出現，很可能直接動(dòng)搖了很多外圍投資者對所有期貨類(lèi)產(chǎn)品的信心，對于很多人來(lái)說(shuō)，這都是第一次知道期貨價(jià)值可以是負數。這種缺乏信心，甚至可能會(huì )不理性的波及到期酒交易。

　　盡管倫敦國際葡萄酒交易所(Liv-ex)的年份報告對2019年的氣候給予了非常高的評價(jià)，但報告也坦言，頂級名莊長(cháng)期供應鏈的低利潤，已經(jīng)減弱了人們對期酒的興趣。而這次疫情和波爾多期酒周的推遲，都給尚未發(fā)售的2019年期酒帶來(lái)了不少陰影。

　　但也有好消息，從長(cháng)期角度來(lái)看，廉價(jià)的能源總是會(huì )刺激高端葡萄酒市場(chǎng);

　　現代葡萄酒貿易發(fā)展至今，葡萄酒消費的主要市場(chǎng)無(wú)一例外都在石油進(jìn)口國家。穩定的廉價(jià)能源會(huì )降低這些國家和地區在生產(chǎn)、制造業(yè)上的成本、降低生活壓力、抑制通脹;而精品葡萄酒(fine wine)市場(chǎng)對這些都是非常敏感的。從過(guò)去30年來(lái)說(shuō)，當國際油價(jià)持續走低的時(shí)候，波爾多名莊幾乎都在蓬勃發(fā)展。

　　與之相反，油價(jià)居高不下的時(shí)候，酒莊的日子總是不好過(guò)的;如今，可能只有上一代歐洲酒商還記得1973年能源危機，以及當時(shí)被迫用白菜價(jià)在英國甩賣(mài)的頂級名莊。

　　當然，疫情對葡萄酒行業(yè)的長(cháng)期影響遠非只是油價(jià)一個(gè)變化。不過(guò)，至少一段時(shí)間的低廉油價(jià)，對現在還在堅持的酒莊和酒商來(lái)說(shuō)，算是一個(gè)好消息吧。

　　最后附上免責聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險，投資不比喝掉……